財務分析(2) -- 財務指標分析

接續前一篇財務分析(1) -- 四大財報基本觀念介紹了四大財報, 這篇文章會接續著看從四大財報整理出來的財務指標, 可以幫助我們更快速的瞭解公司營運, 當然如果真的要分析透徹公司, 必須要再去各財報細項檢查, 更甚者可能要像證券研究員一樣實際訪查, 最好的例子可以看看當年渾水做空瑞幸的例子, 對各項財報數字抱持懷疑與敏銳度, 不過那個部分就不在本文章的範疇了, 我的目標是建立一個可程式化的財務分析方式

ps 這兩篇文章都是從台大推廣部老師曾智揚的財務分析概論整理出來的心得


財務指標分析

流動性分析

營運資金 = 流動資產 - 流動負債
但是因為流動資產與負債因為流動性不同, 品質也不同, 所以只看營運資金只是很概略的, 必須要討論到更細項, 在我看來流動性分析是對公司做短期償債風險評估, 評估一家公司是否有可能還不出債務導致需要清算資產, 一家獲利再好的公司, 要是還不出錢, 也是會有清算倒閉的風險

流動資產流動性

由高到低

  • 現金 : 100%流動性
  • 按公允價值衡量之金融資產 : 因為隨時可以在市場出售, 變現性很高
  • 應收票據應收帳款 : 因為已經扣除掉呆帳率, 流動率也算高
  • 存貨 : 還需要賣掉, 所以流動性稍差
  • 預付款項 : 基本上這個就已經是想換取服務沒有想要拿回來的
  • 其他流動資產
    流動性資產中主要就是以存貨作為分界點, 再作為速動資產

流動負債流動性

  • 短期借款 : 短期內就必須償還
  • 應付票據或應付帳款 : 為了維護與供應商關係, 通常不會拖延
  • 應付費用 : 薪資或利息
  • 預收收入 : 例如會費, 通常是為了提供服務給客人, 而不會想將這筆帳退費給客人, 所以不太會扣除
  • 其他流動負債

流動比率

流動比率 = 流動資產/流動負債
需要注意以下幾點

  • 行業特性 : 服務業流動比率比製造業高
  • 季節性 : 淡旺季之分, 旺季流動資產跟負債會同時增加
  • 人為操縱 : 企業會想要讓自己的流動性看起來好, 例如暫時償還流動負債, 延期進貨, 提前紀錄銷貨 等等, 所以必須看到流動負債跟資產的細項(可以再看到速動比率跟現金比率)
  • 如果該公司流動比率都很好, 只有一季出現了變化, 很有可能是經濟環境的影響, 非該公司營運造成

速動比率

速動比率 = 速動資產 / 流動負債
把現金, 有價證券, 應收帳款的項目當成速動資產挑出來
但同時必須注意季節以及有沒有人為操縱的可能

現金比率

現金比率 = (現金 + 約當現金) / 流動負債
現金比率高不見得好, 因為代表沒有認真投資, 以及不給客戶賒銷, 這樣比較不好賣貨

帳款回收平均日數

營業循環 : 企業以現金購買存貨, 銷售出去變成應收帳款後, 銷售出去以後, 再以現金購買存貨
營業循環週期 = 帳款收回平均日數 + 存貨平均銷售日數
越長越不好
我們有可能進行賒購
淨營業循環週期 = 帳款收回平均日數 + 存貨平均銷售日數 - 應付帳款平均日數

應收帳款週轉率

應收帳款週轉率 = 銷售淨額 / 平均應收款項
這個是在計算, 我們會給客戶賒銷讓客戶更想跟我們買東西, 所以分母是我們給予客戶的信用, 分子是能夠創造的營收, 周轉率的概念是衡量經營的效率, 允許客戶多少信用可以獲得的效益
週轉率越高代表經營的效率越好

存貨周轉率

存貨周轉率 = 銷售成本 / 平均存貨
越高越好

應付帳款周轉率

應付帳款周轉率 = 營業成本 / 平均應付款項
越高越好, 代表使用供應商給予的信用, 能創造出多少獲利

長期償債能力分析

長期償債能力與流動性其實都是分析公司的風險, 不過長期償債能力看的是公司長期償債能力的風險
在資產負債裡面, 我們會把股東權益認定為自有資金, 債務是借來的, 算是一種槓桿操作
我們可以舉一個比較生活化的例子
像是買房子, 假設房子1000萬, 自備款2成是200萬, 剩下的是跟銀行借的800萬, 過了一年後房子漲價10%變成1100萬, 雖然房子只漲了10%, 但是對於你的資金投入200萬來說, 你賺了100萬等於投資報酬率是33%, 有沒有發現到為什麼?

因為借錢就是一種槓桿操作, 能夠放你的損失與獲利, 後面還會看到公司治理上面有很多層面都與信用有關, 這些都是槓桿操作, 而我們在後面獲利以及經營能力分析, 想要探討的就是公司透過槓桿操作的獲利能力到底有多好, 不過這邊先拉回來講償債能力

長期負債除了具有槓桿的好處以外, 還有稅盾, 以及避免稀釋股東權益, 稅盾是指債務的利息可以抵稅, 而避免稀釋股東權益因為不管今天公司賺多賺少, 給的利息並不會因此而浮動, 而如果資金是從股東權益取得的, 則股利必須根據獲利程度去分配

由企業的資本結構可以判斷該企業所具的風險, 當負債比重越大時, 風險就越高, 稱之為財務風險
企業運用舉債賺取筆支付利息高的利潤的方式, 稱之為財務槓桿

財務槓桿指數

財務槓桿指數 = 股東投資報酬率 / 總資產報酬率
總資產報酬率
股東投資報酬率就是現在的財務槓桿底下, 幫股東賺取的報酬率
總資產就是指針對, 為每一元資金賺取的報酬率
因為想要去計算每一元帶來的效益, 所以總資產投資報酬率這邊的收入應該要算償還資金成本之前
如果左下的權益的圈圈報酬率 高於 右邊的負債利率, 則算出來的財務槓桿指數會 > 1, 則舉債對股東有利, 反之 < 1則舉債對股東不利

負債資產比率

負債佔資產比率 = 負債總額 / 資產總額
若此比率 > 50%, 表示該公司一半以上都是舉債而來, 財務結構較不健全
如果公司用現金償還非流動負債, 這樣會使得負債資產比下降,

分子分母同減一個數會使得數字變小, 例 : 5/10 -> 3/8

財務槓桿比率(權益乘數)

財務槓桿比率 = 資產總額 / 股東權益 = 1 / 權益比率
衡量企業運用財務槓桿的程度, 代表$1的資產可以買到的資產
財務槓桿比率越大, 代表公司債務比越高
財務槓桿比率不宜 > 2, 其實這邊在講的都是債務盡量不要比權益高

長期資金佔不動產, 廠房及設備比率

長期資金佔不動產, 廠房及設備比率 = (權益 + 非流動負債) / (不動產, 廠房及設備淨額)
因為公司設備一般來說都不是用來短期變現用的, 而是拿來長期維持獲利模式使用的
所以必須看看公司是否有準備足夠資金因應長期資產的支付, 否則公司必須再額外借短期負債來支付這些長期資產費用
比率 > 1代表公司有足夠長期資金支付長期營運資產

庫藏股實施影響為何?

買回庫藏股會導致長期資金下降以及股東權益下降, 會導致長期資金佔不動產比率下降

利息保障倍數

利息保障倍數 = (稅前淨利 + 利息支出) / (利息支出)
代表1元的貸款, 公司有多少錢足夠因應, 代表該公司信用保障越高, 可能可以得到比較好的借貸條件

獲利分析

這裡專注在收入扣除相關費用對於成本的能力
分析獲利重點會在綜合損益表
通常焦點會在本期淨利的部分

  • 毛利率 = 銷貨毛利 / 銷貨淨額 (扣除掉費用後的毛利佔銷售收入多少比例)
  • 營業利益率 = 營業利益 / 銷貨淨額
  • 稅後純益率 = 稅後淨利 / 銷貨淨額

營業利益越高, 代表公司營業活動獲利能力越高

每股盈餘(Earning Per Share, EPS)

每股盈餘 = (本期淨利 - 特別股股利) / 流通在外普通股之加權平均數
EPS是代表普通股股東於投資的一段時間內, 每一股所能獲得的盈餘

各項費用與獲利能力之分析

費用可以分為幾種

  • 變動成本 : 隨著銷貨等比例增加
  • 半變動成本 : 隨著銷貨增加增加, 但不成比例
  • 固定成本 : 再銷貨一定範圍內, 不受銷貨影響
    費用會導致矛盾的心態, 費用會導致獲利能力下降, 但沒有費用又沒有辦法獲得利潤
    固定成本在營收上升的時候, 不會跟著增加, 但營收下降的時候也不會跟著減少, 所以是會有風險的, 像是房租等等

營業比業 (經營比率)

營業比率 = (銷貨成本 + 營業費用) / 銷貨淨額
用在本業的成本佔銷貨淨額的多少
營業比率(成本) + 營業利益率(獲利) = 1
營業比率越低表示獲利能力越高

各項費用佔收入之比率

  • 推銷費用佔收入之比率
  • 壞帳費用佔收入之比率
  • 研究費用佔收入之比率
    以上三項可以針對該企業所處產業以及經營方式來觀察該企業的經營風格

經營能力分析

藉由財務比率來分析經營能力
獲利能力重視的是賺不賺錢, 經營能力在乎的是公司用了多少的資產才能創造多少的獲利
也就是投資報酬率的概念

投資報酬率(Return on Investment, ROI)

投資報酬率 = 報酬 / 平均使用資本
當投資報酬率越高時, 表示使用資本產生獲利的能力越強
所以根據資本不同可以定義以下幾種報酬率

  • ROA(總資產報酬率)
  • ROE(權益報酬率)

杜邦分析

總資產報酬率 = 利潤率 * 總資產周轉率
利潤率代表的是賣出商品一次可以賺多少錢, 周轉率等於是賣了幾次商品
假設利潤率低 = 薄利, 假設資產周轉率高 = 多銷
因此可以透過杜邦分析看出公司經營風格

權益報酬率 = 淨利率 總資產周轉率 財務槓桿比率 (多乘上一個財務槓桿比率)

總資產周轉率

總資產周轉率 = 營業收入 / 平均總資產
代表企業利用資產創造銷貨收入之能力

應收帳款週轉率

應收帳款週轉率 = 銷貨收入 / 平均應收款項
這項想表達的是, 透過給予客戶信用, 所獲得的效益

存貨周轉率

存貨周轉率 = 銷貨成本 / 平均存貨
公司透過預存存貨創造營收的能力

應付帳款周轉率

應付帳款周轉率 = 營業成本 / 平均應付帳款
透過應付帳款的信用提早取得貨物, 創造獲利的能力

結尾

本篇介紹了財務指標與其代表的意義, 不過財務指標仍然相當眾多, 以及其實有數項指標可能是代表同一件事, 下一篇應該會整理最終想要看的指標, 然後就會進入到程式的部分


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